Luna 币是 Terra 区块链生态的原生代币，与稳定币 UST 形成算法稳定机制 —— 通过 Luna 的销毁与增发维持 UST 与美元的 1:1 锚定。2021 年至 2022 年初，Terra 生态快速扩张，DeFi 应用锁定资产规模（TVL）一度突破 200 亿美元，Luna 币价格随之飙升。2022 年 4 月，Luna 币单价涨至 89.5 美元，市值突破 400 亿美元，跻身全球加密货币市值前五，“币圈茅台” 的美誉正是源于此时的疯狂涨幅与市场热度，投资者憧憬其能像茅台一样长期保值增值。

支撑 Luna 币高估值的核心逻辑是 Terra 生态的应用场景。UST 作为算法稳定币，被广泛用于去中心化借贷、流动性挖矿等场景，而 Luna 作为生态治理代币，持有者可参与协议决策并获得生态收益分红。当时，Terra 生态推出的 Anchor Protocol 承诺 20% 的存款年化收益，吸引大量资金涌入，进一步推高 Luna 需求 —— 用户为获取 UST 参与理财，需通过 Luna 兑换 UST，间接拉动 Luna 价格上涨，形成 “生态扩张→Luna 需求增加→价格上涨” 的正向循环。

但这种机制存在致命缺陷。2022 年 5 月，UST 遭遇大规模抛售，脱离 1 美元锚定价格，最低跌至 0.2 美元。为维持锚定，Terra 系统自动增发大量 Luna 以兑换 UST，导致 Luna 供应量从 3.4 亿枚暴增至 6.5 万亿枚，引发严重通胀。短短 7 天内，Luna 币价格从 80 美元跌至 0.0001 美元，市值蒸发近 400 亿美元，“币圈茅台” 一夜沦为 “归零币”，无数投资者血本无归。这场崩盘不仅摧毁了 Terra 生态，还引发加密市场连锁反应，多个关联项目因流动性危机倒闭。

“币圈茅台” 的称号本质上是市场炒作的产物。与茅台稳定的现金流和实体价值不同，Luna 币的价值完全依赖生态叙事与市场信心，缺乏实际资产支撑。其价格波动受算法机制、市场情绪、资金流动等多重因素影响，稳定性远不及传统资产。此外，加密货币市场监管缺失，Luna 的崩盘也暴露了算法稳定币的设计漏洞 —— 当市场出现极端行情时，自动调节机制反而会加速代币贬值。