过去一年（2024 年 9 月 - 2025 年 9 月），以太坊走出了 “震荡攀升、屡创新高” 的强势行情，全年涨幅超 31%，三季度单季涨幅更是逼近 80%，距离历史最佳季度表现仅一步之遥。但光鲜涨幅背后，40 亿元爆仓的巨震与资金重新配置的博弈同样惊心动魄，其走势脉络可从三大阶段与核心驱动因素清晰拆解。

第一阶段（2024 年 9 月 - 2025 年 5 月）：震荡蓄力，机构布局显端倪。这一时期以太坊在 3200-4000 美元区间反复震荡，波动幅度较比特币更为平缓。核心特征是机构资金的低调入场：Fundamental Global 等机构通过私募资金增持以太坊，截至 2025 年 8 月其持有量达 4.73 万枚，购买均价 4228.40 美元。同时，以太坊质押量持续攀升，超过 275500 枚 ETH 被长期锁定，市场流通供给减少，为后续涨势奠定基础。这一阶段的震荡主要受美联储加息预期影响，但技术面的供需改善已暗藏突破潜力。

第二阶段（2025 年 6 月 - 8 月）：爆发式上涨，创历史新高。6 月起以太坊开启加速上涨模式，7 月单月大涨 48%，8 月再涨 21%，8 月下旬触及 4954 美元的历史新高，远超 2021 年 11 月的 4891 美元峰值。驱动力量来自内外双重因素：外部是美联储主席鲍威尔释放降息信号，流动性宽松预期推高风险资产估值，加密货币因敏感度更高率先反应；内部则是机构配置需求爆发，现货 ETF 重新出现大规模资金流入，上市公司将 ETH 纳入资产负债表并通过质押获取收益，形成稳定需求基底。市场看涨情绪达到历史峰值，甚至出现 16000 美元的乐观预测。

第三阶段（2025 年 8 月底至今）：高位巨震，资金再平衡。8 月末的 “闪崩” 事件打破了单边上涨格局：比特币巨鲸抛售引发市场恐慌，以太坊从 4954 美元急跌至 4400 美元，24 小时内 2.93 亿美元头寸被强制平仓，合计爆仓金额达 40.82 亿元人民币。但与比特币不同，以太坊快速企稳并维持在 4400 美元以上，核心原因是资金的跨品种迁移 —— 约 20 亿美元比特币资金转向以太坊，其中 13 亿美元直接进入质押市场，反映出市场更看好其在智能合约、稳定币领域的实用价值。

走势背后的风险与警示。尽管以太坊一年表现强势，但三大风险始终存在：一是宏观政策反转风险，美联储降息节奏若不及预期，将直接冲击估值逻辑；二是杠杆交易隐患，此次 40 亿元爆仓已暴露高杠杆对价格的放大效应；三是合规性风险，我国 “924 通知” 明确虚拟货币交易非法，参与交易不仅面临价格波动损失，更可能触及法律红线。

以太坊一年的强势走势，本质是机构资金与流动性预期共振的结果。但对国内用户而言，需清醒认识到：涨幅再高的虚拟货币，也改变不了其非法属性与高风险本质，远离交易才是守护资产安全的唯一选择。